天风证券：给予新天然气买入评级

2022-04-06天风证券股份有限公司郭丽丽对新天然气(603393)进行研究并发布了研究报告《扣非净利高增79%，煤层气业务有望持续增厚业绩》，本报告对新天然气给出买入评级，当前股价为21.9元。

新天然气(603393)

事件：

公司公布 2021 年年报，全年实现营业收入 26.17 亿元，同比增长 23.89%；实现归母净利润 10.28 亿元，同比增长 186.49%；实现扣除非经常性损益的净利润为 5.99 亿元，同比增长 79.01%。

点评

21 年营收和扣非净利分别同比增长 23.89%/79.01%

营收方面， 公司全年实现营业收入 26.17 亿元，同比增长 23.89%，其中煤层气业务以及天然气供应相关业务分别实现营收 17.39/8.67 亿元。 业绩方面， 21 年公司与中石油昆仑燃气完成战略合作，子公司股权出售带来 5.53亿的非经常性损益。 扣非后实现归母净利 5.99 亿元， 同比增长 79.01%。 扣非归母的高增一方面原因在于量价齐升下公司营收同比增长 23.89%； 另一方面来自费用的优化， 由于利息费用支出降低，公司财务费用同比下降24.52%。

21 年煤层气业务量价齐升， 毛利率同比抬升 4.31%

钻探节奏方面， 亚美能源 2021 年全年新钻井数达到 252 口，其中潘庄区块年内新钻井 62 口， 共有在产生产井 504 口；马必区块年内新钻井 190口， 共有在产生产井 327 口。 产量方面， 2021 年全年亚美能源实现煤层气产量 12.98 亿方，同比增长 25.5%； 其中潘庄产量 11.75 亿方，同比增长21.5%；马必产量 1.23 亿方，同比高增 83.6%,腾博会官方网。 售价方面， 潘庄区块全年平均销价 1.8 元/方，同比上涨 26.76%； 马必区块全年平均售价 1.67 元/方，同比上涨 21.01%； 经营成本方面， 年内潘庄区块单位经营成本为 0.21 元/方， 同比下降 0.03 元/方；马必区块单位营业成本为 0.77 元/方，同比下降0.24 元/方。 在气价上涨以及成本下降的带动下，煤层气的板块全年实现毛利率 60.63%，同比抬升 4.31 个百分点。

受益于高气价环境， 22 年量价双升逻辑有望延续

量的方面， 2022 年亚美能源计划将资本开支由 21 年的 8.59 亿元提升至 22年的 15.78 亿元， 总产气量有望来到 14.42 亿方； 价的方面， 2021 年我国天然气进口量 1676 亿方，增幅为 19%。 在对外依存度持续提升的背景下，预计 22 年天然气供需将继续呈紧平衡状态， 国内天然气价格预计将维持中高位运行，公司煤层气源售价有望继续受益于高气价环境。

盈利预测与估值： 2022 年公司有望继续天然气量价齐升稳步增长， 上调盈利预测，预计公司 2022-2024 年实现归母净利 6.96/7.95/8.92 亿元（ 22-23年前值 6.4/7.4 亿）， 对应 PE 分别为 13.3/11.7/10.41 倍，维持“买入”评级。

风险提示： 新疆城燃售气量与接驳低于预期， 亚美能源开采进度低于预期，毛差下滑

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中信建投证券万炜研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为68.46%，其预测2022年度归属净利润为盈利6.2亿，根据现价换算的预测PE为7.91。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有1家机构给出评级，买入评级1家。证券之星估值分析工具显示，新天然气（603393）好公司评级为3星，好价格评级为3星，估值综合评级为3星。(评级范围：1 ~ 5星，最高5星)

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